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5月存款“搬家”2万亿！居民的钱去哪儿了？ 【摘要】 央行最新数据显示，5月居民存款再次减少1100亿元，加上4月的1.94万亿元，两个月合计“蒸发”超2万亿元。与此同时，非银金融机构存款却大增3.61万亿元，“存款搬家”现象愈演愈烈。居民一边存款流失，一边贷款减少，这种“存贷双降”背后到底藏着什么逻辑？资金是否真的流向了股市？本文结合最新数据与机构解读，深度剖析这一现象背后的经济信号。 存款“两连降”，非银“两连增” 央行近日公布的数据显示，继4月减少1.94万亿元后，5月居民存款继续缩水1100亿元，两个月合计减少2.05万亿元。这是近10年来，居民存款罕见连续两个月负增长。同期，非银金融机构存款合计增加3.61万亿元，“跷跷板”效应持续。 具体来看，今年前五个月人民币存款增加15.77万亿元。其中，住户存款增加5.63万亿元，非金融企业存款增加1.26万亿元，财政性存款增加1.91万亿元，非银行业金融机构存款增加5.64万亿元。5月单月，居民存款减少1100亿元，非金融企业存款减少1700亿元，财政存款增加7100亿元，非银金融机构存款增加1.14万亿元。 这种“存款搬家”的趋势自去年以来频繁上演，引发市场广泛关注。值得注意的是，居民不仅在存款端“搬家”，在债务端也在主动“缩表”。数据显示，5月居民贷款减少1412亿元，同比多减1952亿元（去年同期为增加540亿元）。其中，短贷同比多减632亿元，中长期贷款同比少增1317亿元。 “存贷背离”背后：居民在做什么？ 如何理解这种一边存款减少、一边贷款压缩的现象？中金公司报告测算指出，2022年至2025年，居民净存款增长持续位于11万亿至14万亿元的高位，而此前多数年份低于3万亿元。这背后有两方面原因：一是居民储蓄率提升，2022至2025年形成约6万亿元超额储蓄；二是提前还贷增加、新发放贷款减少，导致贷款增速持续下降，今年3月居民贷款同比增速历史首次降至负区间。 对于5月信贷表现继续偏弱，中信证券首席经济学家明明表示，5月处于季中时点，通常并非信贷投放的集中发力窗口。当前新增信贷主要依赖短贷和票据支撑，居民消费贷、中长期贷款及企业中长期贷款均偏弱，反映出居民加杠杆意愿和企业资本开支需求不足。 积极信号：资金循环正在重启 尽管信贷需求恢复不及预期，一个积极信号值得关注。从货币供应情况来看，5月M2同比增长8.6%，与上月持平；M1同比增长5.5%，较上月上行0.5个百分点。明明指出：“社融降速背景下，结售汇顺差与人民币汇率走强对整体资金面形成支撑，企业资金活化程度边际提升。” 更关键的是，居民存款增速与M2增速的“剪刀差”持续收缩，且已连续5个月为负值。银河证券报告认为，这显示出资金边际活化趋势——居民存款流向企业和非银，恰恰说明资金循环正在重启。数据显示，自2025年二季度以来，居民存款增速从10.7%回落至约7.5%。 “非银新增存款滚动12个月求和数呈现上行趋势，股市的赚钱效应带动居民存款流入资本市场；同时，企业存款增速也在缓慢修复。”银河证券宏观团队认为，虽然目前仍在初始阶段，是一个慢变量，但这是一个积极信号。 75万亿定存到期：续存还是入市？ 在判断“存款搬家”趋势时，存款到期规模是机构普遍关注的数据。据中金公司测算，居民定存今年到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元。2026年，居民全部存款和1年期以上定存到期规模较2025年分别增长12%和17%。 不少银行人士确认了这一趋势。有华东地区城商行业务负责人表示，出于稳息差、优结构等考虑，该行最近几年加大了存款期限结构调整，长期限产品比例下降也是今年定存到期规模更大的原因之一。 然而，关于多少资金会留在银行，多少会进入股市，市场争议不断。今年一季度，基金、理财规模双双缩水，打破了此前市场关于存款向二者大规模“搬家”的猜测。同期，保险、私募基金以及黄金市场火爆，被认为承接了部分存款资金。 中金公司银行业分析师林英奇指出：“这三种资金渠道由于投资门槛较高、期限较长，可能主要来自高净值投资者。更加大众化的股票型和混合型公募基金份额增长仅2%。股市和黄金也对定期存款和理财形成了分流。” 兴业证券首席经济学家刘郁则表示：“居民与企业虽对长期存款存在一定的收益诉求，但对风险的厌恶似乎更高。高息到期存款最终还是选择了接受低息续作。搬家的资金，多为用途更加灵活的活期存款。” 股市能否接住“搬家”资金？ 对资本市场来说，最值得关注的趋势是“存款搬家”会否流入股市、如何流入股市。上证所最新披露的A股新开户数据显示，5月A股新开户276.53万户，较4月环比增长11%，较去年同期的155.56万户同比增长77.76%。截至5月末，今年以来A股累计新开户1729.68万户，同比增长近六成。 中金公司报告从存款创造来源分析称，居民部门充裕的流动性来自于财政的有力支持、强劲的出口和高速增长的新兴行业。这一特征使得两类区域更加受益：一是出口活跃、新兴产业发达的东部地区，二是人口结构偏老龄化、财政依赖度更高的东北和中西部地区。但二者风险偏好存在差异，前者具有更强的存款搬家入市的潜力，后者则有望成为更稳健、低波动的金融产品资金来源。 “每年从实体企业和居民账户流向非银机构的存款规模平均在5万亿至10万亿元的量级。从截至今年4月底的数据趋势来看，预计今年金融脱媒的规模可能超过10万亿元，高于去年的7万亿元。”林英奇补充道，“具体到股市，我们估算今年一季度券商保证金账户规模增长约8300亿元，也远高于去年同期的2600亿元。” 【相关新闻】 |